Saturday 27 April 2019

全哥股票新手教室112:定定股息投资法 PART 2 (REITS 产托篇 )

在上一篇全哥的亲戚“定定” (化名)意识到自己无法投资股票,
因为对于他来说。。。股票太难了,
公司的财报及要跟进的东西太多太广太麻烦,
他说那些“外星语”真的学不来,也不适合他。

全哥股票新手教室100:定定股息投资法 PART 1 (噩梦与美梦篇)




所以全哥继续分享给他比股票简单许多,
风险较低,派息较为稳定,“外星语”较少,
性质与股票上市公司有一点不一样,
想知道有什么不一样?
老规矩,继续阅读下去吧。。。



什么是REITs?
全名是房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts,简称REITs),
读到这些词语,
“定定”开始昏昏欲睡打哈欠了,

所以全哥带他到“教室”外学习学习。




官方网站:http://www.midvalley.com.my/shop/directory/

“定定”刚结婚不久,
他的太太最大的兴趣就是Shopping 逛物,
当然,这是废话来的,
女孩子有哪个不喜欢逛物呢?
在马来西亚男孩子“出钱出力” 是非常普遍的
因为一逛可能就一天了,
没有一定的脚力是很难“征服”这个商场,
因为实在是太大了,
Midvalley Mall 有1,047,532 平方英尺 ,
Ther Garden Mall 有421,773平方英尺 ,
听到这里,“定定”开始冒汗了,
因为他的太太就在旁听着。。。




除了购物之外,
它也是一个美食天堂,
许多国外游客闻名而来,
而做生意就是要找一个有人气的地方才能大展拳脚,
IGBREIT怡保花园房产信托年报显示整体的出租率(Occupancy Rate)在2017年及2018年都达到了98.6 % ,
这意味着什么呢?
这表明管理这家Shopping mall 的“投资者” 将得到稳定的租金收入来源 。



什么是Net property Income ? (简称NPI)
以IGBREIT 2018年报为例,
NPI 是扣除了产业管理费(property maintenance fees)、
产业税(
property taxes)、
及其他营运费用(
other operating expenses)所得到的收入,
比如2018 年NPI 有3亿多的收入 (RM386.3 million)。




什么是Distribution income ? (简称DPU )
在了解 NPI 后,
一般上产托比股票上市公司简单得多,
它们会固定把90% 以上的收入派发给投资者,
所以这个“外星语DPU”就是可以派发的钱(盈利) ,
FY2018年同样是3亿多(RM341.4 million)。
这笔钱会直接派发进入投资者的指定银行户口,
你们只需要去ATM 按一按就可以领钱了,哈哈。



什么是Distribution per Unit ? (简称DPU )
DPU 大概就和股票的Dividend Per share (DPS) 同样的意思,
产托是以单位(Unit)来称呼 ,
发明者大概是喜欢“我们不一样”的“外星语”吧 ,
哎!新手学到都想哭了,哈哈!!
所以,0.0919 (DPU 9.19 sen)   x 假设你买1000股 = 定定每年股息RM 91.9。




图片来源:ShareInvestor
值得一提的是产托股息不是一年一次过派发的,
它是分几个季度派发,
比如2018年 3月 ,6月,9月,12月 ,一共 DPU 9.19 sen。


什么是Distribution Yield (%) (简称DY)?
Distribution Yield 与股票的Dividend Yield 同样意思,
DY 是派息收益率 。
其实对于“定定” 来说,这是重点,

因为“定定” 有100千的资金,
他时常询问有没有比定期存款更高的利率,
所以接下来要细说这方面的知识。



在上段我们学会了DPU 9.19 Sen , 
假设我们购买1000股 ,
就要知道买入价是多少才能计算收益率。
在马来西亚有18只产托,
比如你打算购买IGBREIT 1000 股,
你以4月26号收盘价RM1.87 购买 x 1000股 =RM1870 。
DPU 9.11 x RM1.87 就会计算出4.87 % ,
换句话说,你投资RM1870 x 4.87 % = 一年租金利息RM91左右。

点击这里学习如何注册申请购买股票或产托



当然我们可以在Playstore 里面下载“KLSE Screener ” ,
输入“IGBREIT” 或股票编号“5227” 就可以找到已经自动计算好的数据 。



投资产托不像放定期存款几乎零风险,
产托的价格会有一些波动,
假设你买入价格为RM1.87 (1000股 RM1870 ), 
股价下跌RM1.40 ,
你的账面价值从RM1870 就会跌至RM1400 ,

值得一提的是,一般在派发股息后,
股价也会随着调整下跌,
而当股价下跌时,
DY 也会随着上升,
比如DPU 9.11 x 1.40 = 12.7 % ,
因此,DY 一般越高代表越值得买进(5- 6% 以上)。




虽说如此,我们把上段学到的知识再复习一遍,
产托就是一个管理层帮投资者管理的生意,
生意收入在扣除一些费用后就是Net property income ,
那么接下来管理层才会派发90%以上的盈利,
也就是Distribution Income ,
因此,我们要做的功课就是要观察这盘生意是否稳定,比如研究负债率、赚钱能力、经济数据、前景、消费者的体验、管理层的经营策略如何等等,
这些,就留下一次分享吧。




到了文章的结尾,
“定定”冒汗的说:“全哥你好介绍,我现在还没定定赚钱,现在荷包即将要定定出血了,晕 ” 。。。


全哥的愚见:
全哥同时有经营门市及网络生意的经验,
所以理解网络购物的便利对门市造成了一定程度的影响,
因此无可否认有些人对于产托的前景确实感到担忧。

有一些便利是网购无法取代的:
1. 民以食为天,特色美食无法通过物流输送。

2.一些特色商品或名牌只能在特定的商场或门市买到。
3.实体购物体验,一些大型网购商依然选择开设门市商铺。

总结来说,并不是每个购物中心都有很高的出租率,地点及管理层的经营策略是投资者选择产托的首要关注之一。




“定定”的个人资料
简介:“定定”是全哥的亲戚,从事家族生意,但是由于行情不好,生意每况越下,加上工作繁忙几乎没有什么时间学习投资(借口)。

资金:有10万左右大部分放定期存款介于4% 左右
梦想:有什么10万块的投资可以定定每个月领钱不用做工。
风险嗜好:低风险,最好是不会亏钱那种。



定定股息投资法全目录
全哥股票新手教室100:定定股息投资法 PART 1 (噩梦与美梦篇)
全哥股票新手教室112:定定股息投资法 PART 2 (REITS 产托篇 )



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Thursday 25 April 2019

全哥股票新手教室111:快餐分析篇3 :JAYCORP (7152) 杰机构 - 有不干净的东西?

全哥突然想分享一个笑话,
时常听人家说,

股价拉升,小心庄家出货,
股价下跌,小心庄家压低收票,
庄家在我们心里似乎就是“不干净”的东西,
“它”就像是幽灵,冤魂不散的缠着我们,
当我们买进,股价就跌,
当我们卖出,股价就起,
真是见鬼了,你说它们是不是很“不干净”?哈哈


今天全哥发现了这只股似乎有“不干净”的东西。。。




如果把“中华料理”比喻成对一只股票深入研究基本面、技术面、宏观微观及“七七四十九关”,
那么, “快餐”就是快、简单、方便、不啰嗦,
马上来看看全哥分享的“快餐”吧。






公司经营简介
a)家具 - 橡胶木家具的制造和销售 
b)包装 - 将瓦楞纸板转换成纸箱
c)木材加工 - 木材的压力处理和窑干
d)可再生能源 - 可再生能源,生物质和环保废物处理
e)建筑 - 一般建筑和土木工程




CharviewPlus : 10个季度的Revenue (营收) , 目前2019 Q2 突破过去几个季度的新高。



CharviewPlus : 10个季度的EPS (每股盈利), 保持在中和的水平。



年报 FY2018 (发布日期 24 AUG 2018 ) :家私主要出口至美国,而对比FY2017 ,美元兑RM的贬值约为5%。



由此,我们可以判断JAYCORP 的技术走势图与美金汇率图吻合,而美金在2018年的5 月开始走强,JAYCORP 随后也开始止泻反弹。重点来了,有没有人发现JAYCORP 无量下跌,后来出现了好像是“不干净”的东西?




我们把镜头放大一些,发现过去几乎没什么量,而这一天竟然出现了天量(这一周成交量为3.204 million , JAYCORP Total Share 137 million , 扣除30大股东的103 million ,意味着市场上流通的票数为34 million ,而treasury shares 保留2.15 million)。



Homily :数字太麻烦了,转换成资金图来看,2019 MAR 6 发现MACX 庄家资金介入,“不干净”的东西是否有东西想做呢?



CharViewPlus :全哥有时会用这种方式来估值, Q1 EPS 4.69 ,Q2 3.67 , 假设Q3 Q4 也保守估计在3.67 , 推算2019 年的EPS 15.7 (相等于2016 年的业绩) X 家私股一般的PE 8 =RM1.25 。




全哥总结:美金兑马币持续走强的话对家私出口股是一项利好,当然也要琢磨里面“不干净”的东西是否已经打响算盘了呢?哈哈!!

Resistance 1 : RM1.0
Resistance 2 : RM1.01
Support 1 : RM0.92
Support 2 : RM0.87



KLSE 记录 25 APR 2019
PRICE: RM0.95
EPS :11.33
NTA :1.16
DPS :8
P/E :8.38
ROE :9.77
DY :8.42
52W : 0.75 -  1.01
CAPITAL :130 m
SHARES :137 mil

目前的“成绩单”
QoQ - 2 Quarter over Quarter profit growth
YoY - Year over Year revenue growth
QoQ - 2 Quarter over Quarter Revenue growth


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Monday 22 April 2019

书中黄金教室43:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 2

全哥知道很多新手肯定非常懒惰阅读长长的文章,
如果你们对以下的内容产生兴趣,
那么才花时间阅读吧 。

1.外国股市上市公司(比如欧洲股市等)的公开信息披露标准和会计准则都与美国公司有什么不同?

2.如何分析保险业股价即将上涨的信息?

3.投资保险股需要做怎样的功课?

4.彼得·林奇在汽车股的资产负债表(balance Sheet )中发现了什么赚大钱的关键信息?

5.彼得·林奇是如何分析股票基本面的内在价值?


“智慧”并没有什么秘密可言,
唯独缺乏知识的人会把它当成一种“神秘”,
欲揭开“智慧”的“秘密”,
唯有坚持地多读多看多研究。

全哥小小目标,
先分享自己阅读过的100本书,
用精简的方式分享阅读的乐趣,
并且把这100本的小目标视为一个“起始点”,
一步一脚印的完整自己心目中的“财富图书馆” 。



作家简介
彼得·林奇被美国《时代》杂志评为“全球最佳基金经理”,被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理”。林奇1977年接管麦哲伦基金,1990年急流勇退宣布退休。在林奇管理麦哲伦基金的13年间平均复利收益率达到29%,总投资收益率高达27倍,创下了有史以来最高基金业绩的神话。在人们的眼中,彼得·林奇是一个选股天才,仿佛拥有点石成金的金手指,彼得·林奇对投资基金的贡献,就像乔丹之于篮球,“老虎”伍兹之于高尔夫;他将整个基金管理提升到一个新的境界,把选股变成了一种艺术。

最让人意想不到的是,这样一个管理140亿美元基金的专业投资者,1990年专门为业余投资者写作了一本书《彼得·林奇的成功投资》(One Up On Wall Street),讲述一套简单易懂的业余投资者发挥自身独特优势战胜专业投资者的投资成功之道。连林奇本人也没有想到这本书竟然在随后的10年间重印30次并且销量超过100万册,成为最畅销也最受业余投资者欢迎的投资经典名著之一。


3年之后,即1993年,林奇又出版了一本《战胜华尔街》(Beating the Street),这本书又成为当年美国第一畅销书。

全哥不想用太精简的方式呈现这本书的精华,
全哥认为书中最精华的是他在晚期的回忆篇,文长,值得保存反复阅读!!

我的海外冒险经历

除了约翰·坦普尔顿之外,我是第一个大规模投资美国之外股市的美国基金经理。坦普尔顿的基金是麦哲伦基金的一个全球版。我一般只将10%~20%的资金投资于美国之外股市的股票,坦普尔顿则将大部分资金投资于美国之外股市的股票。

我是从1984年开始正式投资于海外股市上市公司股票的。当时还根本没有一套信息系统能够及时得到国外证券交易所上市公司股票的可靠的最新行情报价,因此,每天晚上,我的交易员不得不纷纷打电话到斯德哥尔摩、伦敦、东京和巴黎,尽量收集我第二天所需要的信息。这样做导致了电话通信费迅速高涨,不过还是很值得的。1986年我们专设了负责海外股市上市公司股票投资的部门。由于麦哲伦基金账上有大量的现金,必须进行投资,我几乎是被迫转向投资美国以外的其他股市,尤其是欧洲股市。麦哲伦基金是一家资产规模庞大的基金,作为基金经理我需要相应找到一些能够大规模投资的大型上市公司,而欧洲股市中大型公司的比例比美国更高,而且这些公司中多数没有被投资者紧密关注。但不利之处是,外国股市上市公司的公开信息披露标准和会计准则都与美国公司不同,因此透明度低,分析起来困难得多。不过如果你认真下工夫研究,你就会偶尔抓到一只像沃尔沃这样的大牛股。

我最成功的一次调研之旅从1985年的9月中旬开始,持续了3周时间,一共调研了23家上市公司。这次调研之旅,与1973年秋天我作为一名年轻富达基金公司分析师对陶氏化学集团的调研之旅相比,辛苦多了,不过收获也大多了。1973年那次,我拜访了陶氏化学公司在各地的分厂,每到一家分厂,都被热情款待,就这样一路横穿整个美洲大陆。后来我才明白,只需要调研一家陶氏化学公司的分厂,你就知道所有的陶氏化学公司分厂是什么样的了,何必一家一家拜访呢?

这次调研之旅,我出发那天是在一个周五,我先是拜访了波士顿地区的3家上市公司,然后当天下午登上了飞机,星期六到达了瑞典斯德哥尔摩机场。但这次投资调研之旅一开始就很不顺利,航空公司丢失了我的行李。Sabena航空公司,我很庆幸没有买这样一家航空公司的股票。

瑞典是一个礼仪之邦,十分讲究礼仪。根据日程安排,在两天内我要拜访瑞典的几个工业领袖人物。我实在不敢想象,如果我像坐飞机时穿的那样,灯芯绒裤子,皱巴巴的运动外套,还有一双运动鞋,不知走进他们的办公室时,他们会如何反应。在机场我沮丧地发现:①Sabena航空公司不知道把我的行李箱丢到哪里去了;②这时斯德哥尔摩所有的商店都已经关门了,因此我不得不开始为拜访那些工业领袖人物时的尴尬场面做最坏的准备。

就在我灰心丧气的时候,博吉塔·卓吉尔(Birgitta Drogell)到机场来接我,她是我一个朋友的妹妹。她安排我住到她在斯德哥尔摩郊区西格图纳的家里。不可思议的是,她的瑞典丈夫,英格马(Ingemar),竟然和我身材一模一样,甚至连鞋子的尺码也一模一样,不一会儿,我就换上了一身瑞典套装。

我的一头白发,浅色的皮肤,再加上一身本地打扮,以至于每一个人都认为我就是一个瑞典本地人。无论什么时候我走在街上,总有人向我问路——我猜他们是在向我问路,因为我听不懂他们讲的瑞典话,我也无法确定他们到底在跟我说什么。

行李一直没有找到,不过我相信现在这身打扮更好。星期一早上,我穿上我的一套瑞典服装,去拜访易达(Esselte)公司的首席执行官。易达公司主要销售办公设备,包括办公桌抽屉里常见的那种文具盘。我还拜访了瑞典通用电气公司(ASEA,它是ABB公司前身),它是瑞典一家经营业绩优异的集团公司,地位相当于美国的通用电气公司。我还拜访了阿法拉法(Alfa Laval)公司,这是一家奇特的多元化经营企业,既生产挤奶机器,又搞基因工程。当天晚上,我研究了第二天要去的伊莱克斯(Electrolux)公司和阿格(Aga)公司,伊莱克斯公司是一家制造真空吸尘器和家电的巨型企业,其总裁是瑞典版的美国英雄克莱斯勒公司总裁李·艾柯卡。阿格公司则是依靠制造气体来赚钱。

从理论上讲,投资一家从空气中分离制造某些气体的公司是十分愚蠢的,因为空气并不是什么稀缺的商品。但是我从阿格公司了解到,钢铁企业需要大量的氧气,快餐业需要大量的氮气,然而只有很少的公司拥有这种从空气中分离制造某些气体的机器。由于原材料成本为零,因此,仅有的几家气体制造公司(其中包括阿格在内)业绩都非常好。

我一拜访完阿格公司,就立刻驱车赶往爱立信(Ericsson)公司,爱立信是一家电话设备公司,类似于美国的西部电气公司。下午,我访问了斯坎迪亚(Skandia)公司,名字听起来像是一个家具制造公司,但是实际上却是一家大型保险公司。我们海外基金的乔治·诺贝尔先生安排我拜访斯坎迪亚,看起来斯坎迪亚似乎还没有其他基金在关注。

对美国保险业而言,保险费率调高几个月后公司盈利才会出现增长。因此保险业股票跟周期型股票有些类似,如果保险费率提高马上买入股票就会赚很多钱。保险公司股票常常由于保险费率调高先会上涨一倍,等保险费率提高导致盈利出现增长后,股价会再上涨一倍。

我本以为瑞典股市中保险公司股票的情况同样如此,所以当我了解到监管部门已批准提高保险费率时,我以为这个重大利好消息肯定会推动斯堪的亚股价大涨。可是事实上股价却没有上涨。瑞典投资人根本没有注意这个利好消息,只关心眼前盈利不佳的利空消息。这真是选股人做梦都想不到的投资良机。

我简直不敢相信自己的眼睛,赶紧揉揉眼睛,再仔细看看这家公司的基本面,以免自己遗漏了什么重大利空因素。公司是不是负债过高?有没有把一半的资产投资在风险很高的垃圾债券或房地产上?公司是否开展了心脏移植手术保险、隆胸手术保险或是其他可能导致亏损几百万元的高风险承保?所有这些我担心的问题答案都是否定的。这是一家十分保守稳健经营的保险公司,只承保财产保险和意外保险,保险费率上调后盈利肯定会翻倍。在随后的18个月内这家公司的股价上涨了4倍。

两天密集拜访了7家上市公司后,我还要再赶到位于瑞典这个国家另一边的沃尔沃汽车公司,自然没空去洗洗桑拿,也不能去到海湾上扬帆了。为了做好拜访沃尔沃汽车公司的准备,我找到瑞典唯一的一位金融分析师,他任职于某位卡内基家族成员创立的证券公司。同样是卡内基家族的传人,瑞典的卡内基后裔只能待在瑞典的天寒地冻中默默无闻地孤独生存,但在美国的卡内基后裔却有幸成为致富的宠儿。

沃尔沃汽车公司是瑞典的企业龙头,对瑞典而言,沃尔沃汽车公司的地位,相当于美国整个汽车行业的地位,而且除了汽车之外,这家公司还经营其他一些业务。然而这位瑞典唯一的一位金融分析师,却从来没有拜访过沃尔沃汽车公司!看来我只好亲自出马去看个仔细,以弥补这位分析师的疏忽了。我自己开车跟卡罗琳(现在我妻子卡罗琳已经赶来和我会合)到了瑞典第三大城市哥德堡。

在哥德堡,沃尔沃汽车公司对有投资者来访非常高兴,安排我和公司总裁、执行副总裁、卡车部门主管和总会计师见面,然后他们安排我在公司进行了一次非常愉快的参观。

当时沃尔沃汽车公司正由于工会问题而受到困扰,但这还不足以影响这只股票的投资价值。最近一段时间,沃尔沃股价维持在34美元左右,而资产中的现金余额平均每股也高达34美元,所以花34美元买入这只股票,相当于免费得到了这家公司的汽车业务、装配厂、食品厂、医药公司和能源公司等其他下属公司。在美国,也许在那些被市场忽略的小公司,你才会找到这种便宜货,但是对于通用电气或者菲利普——莫里斯这种大公司而言,股价这么低的投资机会,恐怕一辈子也碰不到。这就是我不远千里跑到欧洲淘金的原因。

有人认为,国外股市和美国股市相比,可能由于文化背景差异会导致股价永远过于高估或过于低估。但是,从前我们一再听到日本投资者对于股价过高有着自身特有的高容忍度,可最近日本股市不是也大跌下来了吗?所以文化背景差异并不是关键,股价不可能永远脱离基本面。目前瑞典投资者确实低估了沃尔沃、斯堪的亚及许多优秀上市公司的内在价值,但我相信市场最终将会反映股票的真实价值,即使是对于瑞典投资人一定也会如此。

离开哥德堡后,我和卡罗琳驱车赶往挪威的奥斯陆,在那里我们拜访了挪威数据公司(Norsk Data)和挪威水力公司(Norsk Hydro)。挪威数据公司相当于挪威的惠普电脑公司,是在一个令人兴奋且仍然没有增速减缓迹象的行业中的一家令人兴奋的公司。挪威水力公司则是在一个一点也不令人兴奋的行业中的一家令人兴奋的公司,公司业务包括水力发电、制镁、炼铝和化学肥料工厂。我认为挪威水力公司既是一只周期型股票,同时也是一只拥有隐蔽资产的能源类股票。挪威水力公司的石油和天然气田的储藏可供开采年限,是德士古、埃克森或其他大型石油公司的3倍以上,最近股价大跌了一半,又一次成了绝对便宜的好股票。

在我忙着研究欧洲股票的时候,卡罗琳则忙着在购物中利用美元汇率变化来省钱。西方七国集团决定重新调整汇率水平,美元汇率一夜之间下跌了10%。第二天早上,奥斯陆皮货店的老板一定没看到报纸上的这条新闻,卡罗琳买狐皮大衣时,他竟然同意用美国运通银行的旅行支票付款,由于美元贬值10%,这等于打了九折。

我们再从奥斯陆搭火车前往伯尔根,一路上火车经过美丽的田野,蜿蜒于群山之中,最后到达这个迷人的海滨小城。但我们没时间欣赏这个小城的美丽风光,因为第二天我们就得起个大早,飞往德国法兰克福,去拜访德意志商业银行、赫斯特(Hoechst)公司和德累斯顿(Dresdner)银行的高管们。后天我们又再转赴杜塞尔多夫去拜访一家德国制造企业Klckner-Humboldt-Deutz公司,我还拜访了拜耳(Bayer)公司,就这家公司发明了阿司匹林,现在它已成为一家化学和制药集团公司。

有一次在德国某个火车站,一位好心的德国人自愿帮我搬行李,我以为他是搬运工,所以给他2马克的小费,结果他只是个普通的生意人。我觉得很尴尬,人家如此高尚地助人为乐,我竟然庸俗地要付小费。因为过于专注于分析欧洲上市公司的财务报表,我错过了了解欧美文化差异的机会,大部分的欧洲美丽风景也没有欣赏到,不过我注意到德国男人似乎都互相称呼为博士(Doctor),而很少直呼其名。

我们沿莱茵河从南向北顺流而下,到了科隆,在那里拜访了更多德国公司,然后再转往巴登——巴登(Baden-Baden),又租了一辆车,开上德国的高速公路。我的两大人生目标,一是到爱尔兰去亲吻巧言石,另一个就是能在德国高速公路上风驰电掣飞驶一把。结果证明这两种体验都非常胆战心惊。

要亲吻到巧言石,你得战战兢兢地通过下面就是百尺深渊的一条小道。在德国高速公路上驾车,就好像在印第安纳波里500大赛的赛道上比赛一样。我一踩油门,时速就超过了100英里,有卡罗琳拍下的计速器上的数字的照片为证。接着我鼓起勇气,准备超越前面的车。我把车变到左边的超车道,加速到120英里,比我成年后驾车的最高时速还要高出50%。我一直自我感觉良好,一直到我看了后视镜,才感到害怕。由此我总结出了第10条林奇投资法则:当你在德国高速公路上驾车时,千万不要从后视镜向后看。

我往后一看,有一辆奔驰车的前保险杠,离我们车的后保险杠只有3英寸的距离,而且这辆车也在以120英里的速度高速行驶。我们的车距非常近,以至于我连对方的指甲都看得一清二楚。他的指甲修得确实很漂亮,看来他有一个很不错的修甲师。我猜,如果我敢松开油门,哪怕只有1秒,我想那家伙就会撞过来,一下子坐到我们车的前排中间。因此我不得不咬紧牙关,加速超过右边的汽车,赶紧躲到右边的慢车道。在慢车道,我一直把车速控制在比较安全的100英里左右。

一直到第二天,我还没有从高速公路极速飙车的恐惧中缓过劲来。我们开车到了巴塞尔,瑞士著名的制药及化工业企业桑德斯(Sandoz)公司总部就在这里。来之前在美国的时候,我就打过电话给桑德斯公司,想预约到公司拜访参观一下。一般情况下,上市公司的负责人马上就会明白我来访的目的何在,但桑德斯公司则并非如此。我在电话上联络到了桑德斯公司的一位副总裁,我说自己想拜访一下他们公司,他问我:“为什么?”我说:“我想更多了解你们公司的业务情况,以决定是否增持更多股票。”他又问:“为什么?”我回答说:“我希望充分了解贵公司的最新情况。”他又问:“为什么?”我说:“如果我买入股票,股价上涨,就能为投资人赚钱。”他还是问:“为什么?”我只好说再见了。后来听说桑德斯已放宽了访问规定,但我还是从来没去拜访过这家公司。

我们继续驾车前行,穿越了阿尔卑斯山,进入意大利,到了米兰,参观了蒙特迪森(Montedison)公司,这也是一家水力发电企业。在蒙特迪森公司拥有300年历史的会议厅中,有一个奇妙的滴水装置,一滴滴水有节奏地滴下,你想不到这些水滴实际上就来自于水电站大坝上流过推动发电机组的澎湃巨涛。除了蒙特迪森公司外,我们还参观了附近的IFI公司,还抽空观赏了著名的壁画《最后的晚餐》。另外,我还拜访了奥里维蒂(Olivetti)公司。像我这种把蒙特迪森公司、IFI公司以及奥里维蒂公司和《最后的晚餐》一样,看做是意大利北部最吸引人的名胜的观光者,大概很少很少吧!

当时意大利正饱受高通货膨胀率之苦,政治上也是动荡不安。不过通货膨胀率正在下降,政治上也逐渐走上正轨,消费者们又开始在超市大量购物。我突然觉得,1985年的意大利跟20世纪四五十年代的美国很相像,家电企业、电力公司和超市企业将会是未来增长速度很快的成长型公司。

卡罗琳只身前往威尼斯,因为我发现在威尼斯根本没有什么值得拜访的上市公司(总督府和叹息桥是著名的观光圣地,却都不是上市公司),所以我就去了罗马,拜访斯德特(Stet)公司和SIP公司。10月9日卡罗琳过来和我在罗马汇合,然后我们一起搭乘飞机返回美国。10月10日我们回到了波士顿。一回来后我马不停蹄,又拜访了4家公司:科姆迪斯科(Comdisco)公司、威廉姆斯(A.L.Williams)公司、花旗银行和蒙特迪森公司(这和我一周前在米兰拜访的是同一家公司)。

因为这趟欧洲旋风之旅,我无法参加内德·约翰逊的25周年结婚纪念日。他是我们富达基金公司的老板,不过我缺席确实有一个很好的理由。作为欧洲之旅的结果,我开始买进富豪、斯堪的亚和易达公司的股票,它们表现非常好,当然我的老板也就会原谅我的缺席了。

那时麦哲伦投资于国外股票的仓位有10%,大部分国外股票投资回报相当高,对麦哲伦基金保持业绩排名第一帮助很大。麦哲伦表现最好的11只国外股票分别为:标致汽车、沃尔沃汽车、斯堪的亚公司、易达公司、伊莱克斯、阿格公司、挪威水力公司、蒙特迪森、IFI公司、东武铁路(Tobu Railway)公司以及近铁日本铁路公司(Kinki Nippon Railway),一共赚了2亿多美元。


那两家日本铁路公司的股票,是富达海外基金的乔治·诺贝尔推荐给我的。后来我专门到日本去了一趟,更深入研究了这两家公司。那趟日本之行,跟欧洲之行一样令人兴奋,我会在后面告诉各位读者有关情况。东武铁路表现最牛,5年上涨了386%。只可惜在这只股票上我的投资比例太小,只占麦哲伦的0.13%。

To be Continue Part 3...



战胜华尔街 Beating The Street (全目录 )
书中黄金教室42:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 1
书中黄金教室43:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 2
书中黄金教室44:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 3
书中黄金教室45:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 4 (应付熊市的特别篇))
书中黄金教室46:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 5 失败是成功之母篇
书中黄金教室47:战胜华尔街 Beating The Street (25条股票投资黄金法则) PART 6 完


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Friday 19 April 2019

全哥理财新手教室29:如何累积财富?(创业阶段篇 PART 2 我当老板了)


常言道,工字不出头,
只有当老板才可以赚很多很多的钱,
请问各位,你们认同吗?
许多人会有这样的想法也许并不奇怪,
或许大家已经习惯把“老板”这个名词定义为“成功人士”,
而“成功人士”就一定是腰缠万贯,日进斗金?
不过全哥确实见过很多所谓的老板赚的钱只能够“养家糊口”,
当老板不一定是可以赚很多很多钱。

其实,你们知不知道,为何工字不出头?
这其实是行为上的问题,
因为很多打工一族没有投资自己的“将来”,
他们把大多数的薪资都用在“消费”上,
他们把大多数时间也都用在“消费”上,
他们更不会花太多的努力在“消费”投资上,
你们说,如果老板也有这种行为,
他们能够成功吗?


那么,我们再看看所谓老板的行为和打工一族有什么分别?
接下来,有兴趣的可以继续阅读全哥创业阶段的故事,
也许你们能从中找到“不一样”的思维方式。

还没阅读PART 1 的可以点击以下阅读
全哥理财新手教室28:如何累积财富?(失业前的阶段篇 PART 1 )


全哥在回国打算创业的阶段前,
在机缘巧合下,接触到一家经营电玩生意的老板,
不过,这老板的生意经营得并不理想,
可以用“奄奄一息
”来形容当时候的状况,
经了解才知道原来有强大的“老字号”作为对手,
市场上竞争等其他因素影响了营收。

全哥在这个阶段得到了一些朋友及家人的建议:-
1. 人家是10多年的老字号,有忠实顾客,不会有人光顾你。
2. 你看现在经济那么差,很少人会消费,别冒险。

3.你可以考虑做“XX” 这份工作,薪水稳定,因为你没看过很多人做生意失败亏钱。
4. 哎哟,你看那家电玩店都做不成功,证明是很难做的啦。

5.你没经验,学人家做什么生意?
6.你不够人家有钱,怎样去竞争?

接着,全哥整理了自己的想法:-
1.事在人为,不试永远不知道自己的能耐。
2.怎么老是听到人家说经济不好,却还是有很多生意经营得不错,跟经济有关吗?
3.打工不是不好,只是想要经营自己的兴趣,金钱还是其次,否则何必回国呢?在新加坡工作也是可以赚很多钱。

4.每个人经营生意的方式都不一样,他不能,并不代表我不能吧?
5.做了就有经验啊,不做哪来经验?
6.小有小做,大有大做,万事起头难嘛。



把那些所谓的“降头”给解了后,
全哥就开始收购那家电玩店,
为什么叫“降头”,
因为无论你做什么,都会有人恐吓你,挫挫你的信心,
不是“降头” ,是什么?
所以我们要学会自我“解降”的能力,哈哈!!

当然,“真实的信心”,讲是很潇洒,
做还是要面对种种的阻力。


接着,全哥的生意就这样开张大吉(我当老板了),
回想起自己开张的那天,
有点像在玩“家家酒”游戏,
因为商品选择很少,没有经验,不知道顾客需要什么,
反正,傻傻干就对了。

在经营这段时间,全哥写了一些日记:-

1. 这个月做了31天无休,有10天生意是吃“零鸡蛋” ,亏钱,怎么一个顾客都没进来,好可怕的创业。

2.看来要再勤劳一些,把生意经营时间改为9.30AM 到9.30 PM ,同样没有休息日,因为休息就没有收入,公司还在亏钱。


3.10PM 关门后到外用晚餐,回家还要做账,处理一些文件大概也就晚上12点了(完全没有做账的经验,晕,一步一脚印慢慢学习吧,加油!!)。


4.晚上睡前再思考,到底怎样才能吸引更多的顾客光顾,今天那个马来顾客好像对价钱不满意,要怎样解决呢?看来要细心处理这个问题。


5.这个华人顾客生意不容易做,要便宜,又要送东西,还要去他家帮忙教他孩子怎样安装,好吧,服务至上,其实真的赚不多,希望他下次可以介绍多点顾客。

6.这个说自己有钱的印度人要开支票买2千多块的东西,不懂会不会放飞机,赌一把吧,做生意就是要诚信和给与信任,李嘉诚说的,希望他没“”我。

7.Wow, 还好支票过账了,害我担心受怕的,不过那个有钱的印度人真的不是说笑,还真的介绍很多顾客给我,看来他们购买行为是建立在一个信任,之后就整个家族亲戚朋友一起购买,还好我做了正确的决定。

8.上次那个华人去他家安装的,孩子们到学校一传,我的电玩店就开始红了,还好自己也喜欢玩游戏,知道怎样介绍好料给他们。

9.今天有一个华人家长说:“为什么人家店铺卖比你便宜2块,就不知道为什么我的孩子那么喜欢来这里买游戏,扣给我啦!!” 来了,来了,就知道那些家长不知道价值,我跟他解释颜色printing 成本,以及我自己做了一些独特的介绍,其他店家都没有的东西等等,反正就是“我们不一样” ,还好他的孩子帮忙解说,这归功于平时就跟他们很聊得来,顾客就是朋友,朋友是顾客。

10.有顾客说我价钱不像其他店家会扣,可是他们还是一样关顾,看来我做对了,因为我都做了深入的功课,知道市场上卖什么价钱,如果我随意因为要做这个顾客的生意就折扣,那么对其他顾客就不公平了,还是别花太多时间跟顾客杀价,一律不二价(当然我确保这个价钱是有竞争力的),除非他们拿的是经过我特别包装的特价配套,如果他们喜欢杀价,我就介绍特价的配套给他们就好,看来要花多一点心思在配套上,不要跟其他店家一样。

11.很惨,今天遇到一个新的马来顾客,一直处处刁难,东西明明是原装的,非要疑神疑鬼,一问之下,原来他之前被其他电玩店欺骗,现在来试探我。嗯嗯,花了很长时间跟他聊天,不说生意,不推销,多说一些商品的缺点,这类型的顾客,要的就是时间上建立信任才会下单吧。

12.还不错,这个马来顾客信任我后,没想到出手不轻,家里有4个小孩,我建议了一个帮他省钱的配套,结果他相当满意。

13.哦,这群顾客之前不是老字号的忠实顾客?原来今天他们没开店,“守业”总算得到回报(月月做无休),他们也经常来光顾,太感动了。

14.开始自学修理及改装游戏机,几乎花了大部分时间在认真研究,提升帮顾客解决问题的能力。

15.这期间赚的钱都用来再投入买进新的货,嗯嗯,顾客似乎很喜欢来逛,我跟女朋友Sally 说,当老板真的不简单,比打工的时间还长,赚到钱又不能乱花 ,卖不出还会亏钱 。

一年后。。。
生意越做越有起色,
主要是因为自己愿意付出全部的时间和精力,
间中的酸甜苦辣,
To be Continue Part 3 ...





如何累积财富篇
全哥理财新手教室28:如何累积财富?(失业前的阶段篇 PART 1 )
全哥理财新手教室29:如何累积财富?(创业阶段篇 PART 2 )

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Monday 15 April 2019

书中黄金教室42:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 1


“智慧”并没有什么秘密可言,
唯独缺乏知识的人会把它当成一种“神秘”,
欲揭开“智慧”的“秘密”,
唯有坚持地多读多看多研究。

全哥小小目标,
先分享自己阅读过的100本书,
用精简的方式分享阅读的乐趣,
并且把这100本的小目标视为一个“起始点”,
一步一脚印的完整自己心目中的“财富图书馆” 。

作家简介
彼得·林奇被美国《时代》杂志评为“全球最佳基金经理”,被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理”。林奇1977年接管麦哲伦基金,1990年急流勇退宣布退休。在林奇管理麦哲伦基金的13年间平均复利收益率达到29%,总投资收益率高达27倍,创下了有史以来最高基金业绩的神话。在人们的眼中,彼得·林奇是一个选股天才,仿佛拥有点石成金的金手指,彼得·林奇对投资基金的贡献,就像乔丹之于篮球,“老虎”伍兹之于高尔夫;他将整个基金管理提升到一个新的境界,把选股变成了一种艺术。

最让人意想不到的是,这样一个管理140亿美元基金的专业投资者,1990年专门为业余投资者写作了一本书《彼得·林奇的成功投资》(One Up On Wall Street),讲述一套简单易懂的业余投资者发挥自身独特优势战胜专业投资者的投资成功之道。连林奇本人也没有想到这本书竟然在随后的10年间重印30次并且销量超过100万册,成为最畅销也最受业余投资者欢迎的投资经典名著之一。


3年之后,即1993年,林奇又出版了一本《战胜华尔街》(Beating the Street),这本书又成为当年美国第一畅销书。

全哥不想用太精简的方式呈现这本书的精华,
文长,有兴趣的可以花点时间继续阅读下去。


成功人士是如何在投资功课上下一番的苦工以及他们又是如何善用宝贵的时间呢?值得一看...
我每天从早晨6:05开始一天的工作,这时一位来自马布尔黑德的朋友杰夫·摩尔(Jeff Moore)就会开着绅宝汽车来接我,顺路带我到市区。他的妻子芭比挨着他坐在前排。两口子都是放射科医生。

这时天还没有亮。杰夫开着车,芭比则对着前排座位上面的小灯看X光片,我呢,坐在后排,借着座位上面的小灯,仔细地阅读着上市公司年报和股票走势图手册。幸好芭比挺细心,从来没把我的这些资料和放在前排的医疗记录搞混。一路上我们之间很少交谈,各忙各的。

6:45,我就到了办公室,尽管我来得很早,但是办公室里并非只有我一个人,已经有很多人来了。不开玩笑,富达基金公司确实是一家非常敬业的公司,即使是在周末,天还没亮,已经来到办公室的分析师和基金经理就有一大帮了,足够组织一场篮球赛了。至于其他基金公司,我想恐怕周末早上一个人也不会有。

当然我们这么早来并不是来打篮球的,而是来工作的。我们公司的老板内德·约翰逊推崇额外卖力工作,他自己的习惯是,从早上9:30到晚上9:30,每天工作12个小时。

我的办公桌总是乱七八糟,堆满了投资需要的各种工具:标准普尔股票指南(可以从任何一家证券公司那里免费得到),一个古老的罗拉代克斯卡,一个空白的黄色即时贴,一支半截铅笔,还有一个我已经用了15年的按键很大的夏普Compet计算器。往年的标准普尔股票指南在我的办公桌上堆成一堆。在我的办公桌后面的一个小台子上,放着科特龙股票行情自动报价机。

最早版本的科特龙股票行情系统要求你必须输入股票代码,然后按回车键,最新的股价才会显示出来。否则的话,屏幕上就是一片空白。后来的新版本则可以显示出整个股票组合及所有股票的最新价格,并且随着当天的交易过程,股价会不断自动更新。其实早先不输入股票代码就一片空白的屏幕更好,因为这样你就不会像现在的基金经理那样,整天盯着屏幕,紧紧盯着你的股票涨涨跌跌,你的心情也会相应起起伏伏。科特龙股票行情系统升级以后,我不得不把它关掉,因为屏幕上不断变化的股价,太容易让人分心了。

在股市开盘前和电话铃开始响起之前,我会充分利用这几个小时的宝贵时间,仔细看一遍富达基金公司工作人员们制作的前一天股票买卖总结报告。这些报表能告诉你富达公司的基金经理们正在进行哪些投资操作。我还要阅读基金内部分析师们与各家上市公司交流后的汇报材料摘要,当然还要抽出时间读读当天的《华尔街日报》。

上午8点钟左右,我列出一份新的股票买入卖出清单,其中大部分公司股票我在昨天或者前天都曾购买过的,这样分批少量买入的目的是,能够在一个合理的价位上逐渐建立起一个较大规模的头寸。然后我会打电话给首席交易员巴里·莱登(Barry Lyden),发出交易指令,他就在我下面的楼层办公。

我的办公室和负责交易的那个楼层之间相隔9个楼层,这段路给你的感觉就像是走钢丝跨越大峡谷。富达基金公司这样设计的目的,一定是为了避免基金经理们亲自上阵进行交易而干扰交易员们。对我来说,这一安排很有效。

最初,我的首席交易员也是我唯一的一个交易员,但是到了1983年末,随着麦哲伦基金规模大幅增长,交易也变得越来越复杂,我就有了第二位交易员,卡莱尼·德鲁卡(Carlene DeLuca)。莱登负责买进,德鲁卡负责卖出。这两位对我都非常耐心,而我也尽量给予他们更大的自由空间来进行交易。

股票交易是我最不用担心的一个环节。现在回过头来看,我在交易这一环节上还是浪费了太多时间了,每天要花上一个小时,其实10分钟就足够了。买进卖出股票是很有意思,但如果我只用10分钟而不是用1个小时,那么用节省出来的50分钟来多给两家上市公司打打电话交流一下,那么我的投资应该会做得更好。成功投资的一个关键是关注公司,而不是关注股票。

我把股票买入卖出清单发给交易员之后,就重新回来继续干我的主要工作:研究公司。我的公司研究办法,与新闻记者的调查研究方法差不多:大量阅读公开披露信息,从中寻找线索,从分析师和上市公司投资者关系工作人员等这些中间人那里获得更多的线索,然后直接到信息的最原始来源也就是上市公司那里去实地调查。

每次和上市公司相关人士联系之后,无论是电话交谈还是见面交谈,我都会在活页本上进行会谈记录,所记的内容包括公司的名称和这家公司股票的当前价格,下面还会记上一两行我听这些人讲述的这家公司有关信息的摘要。我认为,每一个选股者,都会从这样一个记录上市公司有关信息的笔记本中获益很多。如果你不能及时完整地记录你搜集到的上市公司相关信息的话,之后你就会很容易忘记你当初为什么要购买这个股票。

随着麦哲伦基金规模增长得越来越大,我的这些笔记本也积累得越来越多,我花在重温这些笔记本中记录的相关信息上的时间也变得越来越多。我不得不减少了在公司午餐会上的时间——尽管午餐会和上市公司边吃边谈仍然和以前一样有用,可是我想更加有效地充分利用午餐这段宝贵时间,多给上市公司打打电话。于是我只能在电话间隔时间,用风卷残云的速度,三口两口吞掉一个三明治,然后接着打下一个电话。由于在以前很多次的午餐会上,认识了很多人,建立了很多信息来源,所以现在联系就方便多了,只需要打个电话,大部分需要的信息就都能了解到。

在我的办公室外面,坐着我的4位秘书,为首的是沉着稳重的鲍拉·沙利文(Paula Sullivan)。她们一天到晚一直忙着给我接电话。她们一喊:“某某在1号线。”我就接电话。到我办公室来的人,一般待的时间都很短,因为我的椅子上都堆满了文件,变成了文件柜,来的人根本没有地方可坐,除非是坐在地板上。


如果我离开座位,要么是去办公室的冰箱拿健怡可乐了,要么就是去上洗手间了。在我的办公室和最近的洗手间之间有一个小休息室,上市公司来的客人和来访的分析师会在这里休息,等候与我们的基金经理们会面。在这些来的人里,经常会有我认识的人。为了避免碰见熟人,我通常会绕到后面一个楼梯,悄悄走到另外一个偏僻的洗手间。不然的话,我就不得不花些时间与这些认识的人寒暄几句,不然,就会怠慢这些朋友和熟人,我可不愿意这样。

全哥认为书中最精华的是他在晚期的回忆篇,文长,值得保存反复阅读!!



你持有的股票数量越多,研究这些股票所花的时间也就越多。如果只是跟踪研究一只股票,每年只需花费几个小时的时间。这包括阅读年报和季报以及定期给公司打电话了解最新情况。一个投资者持有5只股票,利用业余时间就足以完成这5只股票的跟踪研究工作,完全可以把研究这几只股票当做业余爱好。一个中小型基金的基金经理,要跟踪研究基金持有的所有股票,就得每天从早上9点工作到下午5点。而在一个大型基金里,要跟踪研究基金持有的所有股票,基金经理每周得工作60~80小时才行。

1983年中期,麦哲伦基金投资组合中有450只股票,到了秋季,持有数量增加了一倍,达到900只之多。这意味着,我要想向我的同事们全部解释投资这900只股票的理由,每只股票只能用90秒甚至更短的时间。为了做到这一点,我必须要了解每个公司的基本面情况。幸亏我有能干的助理来帮助我调查了解这么多家公司的情况。

约翰·奈夫(John Neff)管理的先锋温莎基金一直是全美第一大基金。但是到了1983年年底,麦哲伦基金资产规模达到了16亿美元,成为第二大基金,与第一名非常接近。麦哲伦基金规模增长如此迅速,让一帮批评家大加批评,他们认为就像古罗马帝国规模扩张太大而最终崩溃一样,麦哲伦基金规模过于庞大了,也很难再像过去那样成功。他们这样预测的理论基础是,一个持有900只股票的基金,根本不可能战胜市场,因为持有这么多股票本身就相当于一个市场。我被他们指责为是这个星球上规模最大的指数基金经理人。

大型基金只能是一个业绩平庸的基金,这个观点在今天依然十分流行,和10年前一样继续误导大家。一个富有想象力的基金经理能够精心挑选出1000只,甚至是2000只与众不同的股票,而其中大多数股票不会在华尔街常见的基金投资组合中出现。这种现象被称为“飞离雷达监测范围”。他可能持有300只储蓄与贷款协会股票和250只商业零售股票,但却完全没有一只石油公司和制造业的股票,这样,在市场下跌的时候,他的投资组合却反而会上涨。相反的,一个没有想象力的基金经理,尽管把他的投资组合限制在50只股票以内,但是这些股票其他大机构也普遍持有,只不过相当于一个微缩了的标准普尔500指数。

这使我们得到第9条林奇投资法则:
并非所有的普通股都一样普通。

仅仅根据基金的规模大小以及基金投资的股票数目多少,并无法判断这只基金能否战胜市场。众所周知,我以持有很多种股票而闻名,1983年我曾经一度持有900只股票,后来更是持有多达1400只股票,因此可能导致一些投资者担心我无法取得较好业绩,而不敢投资麦哲伦基金。这实在太令人感到遗憾了。在1983年我的投资组合持有的900只股票中,有700只股票加在一起还不到基金总资产的10%。

为什么要很少量地持有这700只股票呢?主要有以下两个原因:①很多公司本身股本规模非常小,即使我持股比例达到规定的10%上限,占用的资金也相当小;②或者由于我还无法确定这些公司是否真的值得大规模投资。麦哲伦投资组合中的大多数股票都属于这类“以后看看再说”(tune in later)的股票。只要你持有一些股票,这家上市公司就会把你列入邮寄有关年报等的股东名单之中,这样你再跟踪了解公司的情况就容易多了。

有时一项无足轻重的小规模股票投资可能会引导你发现一个巨大的投资机会,简·贝尔营销公司(Jan Bell Marketing)就是一个很好的例子。简·贝尔营销公司是一家珠宝供应商,市值只有区区2亿美元,这样的小公司远远无法与那些入选《财富》500强的大公司相比。一次,这家公司的高层管理人员来到富达基金公司,与我们的基金经理进行交流。我持有这家公司的股票,因此,我走进会议室,听那些高层管理人员对公司的介绍。除了我之外,并没有其他基金经理露面。

尽管简·贝尔股本规模太小了,这么小的投资根本无法为麦哲伦基金增加多少,但是我还是很高兴参加了这个会议。在介绍公司业务情况时,公司高管提到,他们最大的客户是折扣商店,如佩斯(Pace)、Warehouse、Wholesale、好市多(Costco)等,这些折扣商店订购珠宝的数量非常大,以至于简·贝尔不得不加班加点以满足需求。

正是在会议上听到这个消息,让我产生了投资这些折扣商店股票的想法。当时我脑子里突然一闪,如果这些折扣商店真的像简·贝尔所说的那样,能够卖掉那么多珠宝的话,那么这些折扣商店其他商品的销售也会相当不错,总体销售情况一定相当好。我请威尔·丹诺夫(Will Danoff)对折扣商店进行调查研究。威尔·丹诺夫是我们基金的商业零售分析师,后来成为富达反向基金的基金经理。

折扣商店股票刚上市时很受市场追捧,可是好景不长。投资者预期过高,以至于公司业绩根本不可能达到这么高的预期,于是股价大跌,投资者纷纷抛售。看到公司财务报表上的真实盈利情况,华尔街再也不感兴趣了。丹诺夫询问了几家大型券商,发现根本没有一家券商安排分析师跟踪研究这些折扣商店。

我们俩直接和这些折扣商店公司联系。他们证实了简·贝尔公司的说法,公司业务确实好得惊人。他们也告诉我们,他们已经偿还了债务,资产负债表变得十分稳健。盈利持续向上增长,可是股价仍然持续向下徘徊——这可是一个绝对完美的投资机会。我大量买入了好市多公司、Wholesale俱乐部公司和佩斯公司的股份。这3只股票都赚了很多钱,其中好市多公司股票上涨了3倍。

这些折扣商店的雇员和购物者都亲眼看到了这些商店的生意多么红火,都能了解到丹诺夫和我所了解到的所有详细信息。那些机敏的购物者能够有机会比华尔街更早了解到这些折扣商店的基本面情况,然后买入这些折扣商店被严重低估的股票,就能把他在这些商店购买商品所花费的钱全部赚回来。

在20世纪80年代中期,我几乎挖掘了每一只公开上市的储蓄与贷款协会的股票。它们大多数盘子都很小,对于麦哲伦基金十几亿美元的投资组合来说,要贡献一定程度的盈利,我只能成批成批地大量买入这些储蓄与贷款协会的股票。此外,有几家金融机构告诉我,由于利率降低,它们的利润将会大幅改善,由此我可以推断,很多其他金融机构也会从降息中受益很大。在1983年4月我新买入了83只股票,其中有39只是银行股和储蓄与贷款协会股票。到了年底,我已经买了100只储蓄与贷款协会股票,所有这些股票加起来已经占到基金投资组合的3%。

财经传媒注意到我“青睐”储蓄与贷款协会股票,于是大肆宣传报道,以至于读者们会误以为,储蓄与贷款协会股票的涨跌直接决定麦哲伦基金业绩表现的好坏。幸亏实际情况并非如此。后来那些实力很差的储蓄与贷款协会纷纷倒闭,那些实力强大的储蓄与贷款协会受连累也股价大跌。如果我真的把麦哲伦基金资产的20%都投资到储蓄与贷款协会上的话,我这个基金经理可能早就被迫下台了。

尽管我投资了很多只银行股和储蓄与贷款协会股票,但在这一时期,真正让麦哲伦基金大获成功的并不是它们,而是汽车股。买了福特汽车股票后,导致我接着买入克莱斯勒汽车公司股票,投资克莱斯勒后又引发我买入沃尔沃汽车公司股票。汽车行业形势一片大好,不只让一家汽车公司股价大涨,也让整个汽车行业股价集体大涨。

克莱斯勒的股价急速上涨,以至于在很短时间内,我持有的克莱斯勒公司股票市值就已经超过了基金资产总值5%的上限。一旦达到5%的投资上限,按规定我就不得继续买入这只股票,但如果是由于股价上涨后一只股票投资比例超过5%,按规定可以超限额继续持有。于是,我转而在福特汽车和沃尔沃汽车公司股票上建仓,直到后来,这3只股票市值就占了麦哲伦基金总资产的8%,加上其他汽车公司股票,麦哲伦基金在汽车股上的投资比例高达10.3%。

个人投资者可以押个股以使盈利最大化,选择一家最有希望赚大钱的汽车公司股票,把所有的钱投资于这一只汽车股上,从汽车行业股票的反弹中获得最高的投资回报。但一个大型基金的基金经理受限于各种规定,根本不能赌个股,因此只能“赌行业”,把大量资金押在一个行业上。不过,同样是赌行业,却有许多种不同的方式。其中一种方式是重视行业投资配置,你预感到汽车行业将会表现不错,于是你决定,今年要把8%的资金投资到汽车行业股票。你把汽车行业所有股票列到一张表上,然后闭上眼睛投飞镖,投中哪只就选哪只汽车股,就这样随便买上几家。另一种办法是重视精选个股,一家一家汽车公司逐一进行详细分析后再做选择。

[第一种做法是自上而下,重视行业投资配置而不重个股选择,]在汽车行业股票上投资比例为8%,这是经过深思熟虑才决定的,但对于个股选择就随意了。[第二种做法是自下而上,重视个股选择而不重视行业配置,]投资哪一只股票是经过深思熟虑才决定的,但至于行业投资比例有多高就随意了。你一猜就知道,我倾向于精选个股。做功课仔细研究精选个股,与掷飞镖一样随便选股相比,花费的精力要多得多,但是在1983年,像掷飞镖一样随便选股的人,尽管赌对了行业,却很可能因为投资了通用汽车股票,而错失其他汽车大牛股。

我从来不会持有太多的通用汽车股票,即使是在当时汽车行业一片大好的年代里。因为我认为可以把通用汽车公司称为一个“糟糕”的公司,这种称呼已经算是最客气的了。尽管通用汽车的股价从1982~1987年上涨了3倍,但是一个基金经理如果因为通用汽车是美国第一汽车公司,就把通用汽车作为第一大重仓股的话,就会错失上涨17倍的福特汽车和上涨将近50倍克莱斯勒汽车这两只最牛的汽车股。

我必须承认,在我的自下而上的分析中,我对汽车行业反弹的判断是正确的,但是对整个汽车行业的大局形势我却判断错误。我确信日本厂商将会继续集中力量主攻小型车市场,但从没有想过他们会以同样的战略进攻中型车和豪华车市场。尽管出现了这个预测错误,但我还是从福特、克莱斯勒和沃尔沃这3家汽车公司的股票中赚到了很多的盈利。

从1982~1988年这整整6年里,在麦哲伦基金前5大重仓股中,这3家汽车公司中至少有2家,有时3家公司股票都是前5大重仓股。福特汽车公司和克莱斯勒汽车公司的股票大幅上涨,每只股票都让我赚了超过1亿美元,再加上我从沃尔沃汽车公司股票上赚的7900万美元。正是这少数几家汽车公司股票上获得的巨额盈利,才让麦哲伦基金业绩出类拔萃。

尽管麦哲伦基金一直被大家认为是一只成长型基金,但其实并非如此,麦哲伦基金是一家资本增值型资金,可以买卖任何一种股票。正是这种投资的灵活性使我可以去充分把握任何有利的投资机会,比如这次汽车股反弹的机会。克莱斯勒和福特汽车根本不属于成长股,因此根本不会出现在任何成长型基金的投资组合中。然而,由于这些汽车公司股票股价已经被市场打压得如此之低,以至于当汽车行业复苏时,这些汽车股大幅反弹,几乎比任何成长股的涨幅都要大。

另外一个让许多基金经理束手束脚的原因是担心“流动性”。他们因为小盘股交易量很小而回避投资于所有基本面极好的小公司,其实投资一批这些非常好的小公司股票,即使对于一个大型基金来说也会贡献相当大的盈利。他们在选择股票时过分执著于能否短期内快进快出的问题——能否在5天甚至更短的时间内顺利买入或卖出,以至于他们忽略了应该首先考虑的问题——这些股票到底值不值得持有。

选择股票就像是选择人生伴侣,离婚是否容易,可不是结婚前应该考虑的因素。如果你一开始就做出了明智的选择,你就不会打算离婚了。而如果一开始就做出了错误的选择,无论如何结果都会一团糟。拥有世界上再好的流动性也没有用,都不能将你从痛苦和磨难中拯救出来,而且很可能你还要损失一大笔钱。

以宝丽来公司为例,仅仅在1973年一年之内就损失了90%的市值。许多基金经理都捶胸顿足,后悔不该买这只股票。宝丽来是一家大公司,而且股票交易十分活跃,因此一有风吹草动就完全有把握很快顺利抛出大量股票。这只股票缓慢下跌了3年,在此期间,任何人想卖出股票都有很多机会。但是据我所知,有几个基金经理并没有这样做。只有在你想离场时你才会抛出股票离场,他们不抛是因为还不想离场,其实他们并没有注意到这家公司马上就要完蛋了。

他们也有机会及时抛出施乐公司(Xerox)的股票,然而由于某些原因,他们也没有这样做。因此,那些投资专家仅仅因为某些股票交易量小,“日交易量只有10 000股”,就拒绝投资这些流动性差的股票,实在是非常荒唐可笑。首先,99%公开上市的股票的日交易量都低于1万股,因此那些担心流动性的基金经理就把自己的投资范围局限在1%的股票之中。其次,如果一家公司经营失败,那么无论这家公司股票日交易量有多么大,基金经理还是会在这家公司股票上赔钱;相反,如果这家公司经营成功,基金经理就可以很轻松地慢慢高位减持这家公司的股票,卖出时快慢都无所谓,反正是赚钱的。

当麦哲伦基金成长为一个中型基金时,我想要一天之内买入一大笔股票,能够对于基金规模庞大的投资组合有相当的影响,已经变得越来越难。偶尔,我才有机会在一天之内从一家投资机构那里买入一大笔股票——一次是我一天吃进200万欧文斯——康宁;另外一次是我一天之内吃进200万股美洲银行(Bank America)股票。但是这些都只是极少数的例外,一般情况下我只能分期分批持续小量买入。当麦哲伦基金成长为一个中型基金时,我想要一天之内买入一大笔股票,能够对于基金规模庞大的投资组合有相当的影响,已经变得越来越难。偶尔,我才有机会在一天之内从一家投资机构那里买入一大笔股票——一次是我一天吃进200万欧文斯——康宁;另外一次是我一天之内吃进200万股美洲银行(Bank America)股票。但是这些都只是极少数的例外,一般情况下我只能分期分批持续小量买入。

每次基金规模增大,我就不得不对每只股票都进行增持,以保持每只股票在整个投资组合中的投资比例不变,尤其是小盘股,增持股票特别麻烦,有时需要花费好几个月的时间,才能买到相当大的数量。如果我买进的速度太快,很可能会仅仅是由于我自己的买入行为,就会拉升股价,以至于超过了我的卖出价位。

整个1984年,我持有的前10大重仓股一直没有多少变化,我一直坚持买入-持有的投资策略,这与我早期频繁买进卖出的做法完全相反。某一个月,福特汽车排在第一大重仓股,后面接着是克莱斯勒汽车和沃尔沃汽车。而到了另一个月,沃尔沃汽车成了第一大重仓股,接着是克莱斯勒汽车和福特汽车。1984年我继续持有我在1983年买入的大量国库券,随着利率降低,这些国库券的价值不断上涨。

在我重仓投资汽车股的顶峰时期,我的投资组合前10大重仓股中,有5只股票是汽车股,除前面提到的克莱斯勒汽车、福特汽车、沃尔沃汽车,还有斯巴鲁(Subaru)汽车和本田汽车,有一个很短暂的时期,甚至也包括通用汽车在内。当成千上万的美国人涌进汽车陈列室蜂拥抢购汽车时,即使业务相当一般的汽车公司也能赚到很多钱。

谈到钱,1984年麦哲伦基金申购火爆,又新增加10亿美元。我过了一段时间才习惯于在发出交易指令的股票交易数量上要多加一个零。同样我早晨发出交易指令时,股票数目也越来越多,也要花越来越长的时间才能交代清楚。

我去哪里度假,基本上是根据度假地区所在的时区以及电话亭是否便于和公司联络来决定。奥地利很不错,因为在美国股市开市前,那里已经是傍晚,这样我就可以到傍晚再打电话下达交易指令,在此之前我有一整天的时间去滑雪。在美国我喜欢去滑雪的地方是位于新罕布什尔州迪克斯维尔诺奇的巴尔萨姆滑雪场,因为那里缆车索道的最下面有电话。我从上面滑雪下来,然后拨打电话给交易员,等我讲完一页左右的买入卖出股票清单,缆车正好就又过来了,我就可以坐上去,边坐边考虑下一步投资如何行动。

在我干这一行的前5年里,我很少出差旅行。在后5年里,我却经常旅行。大多数的旅行都是去参加全国各地区召开的投资研讨会。这种投资研讨会,就像集中密集上课一样,有时我会在两三天里听取数10家上市公司的推介报告。

1984年9月,蒙哥马利证券公司在旧金山举办投资研讨会。5月份汉姆布鲁特——奎斯特公司(Hambrecht&Quist)举办一个关于小型高科技公司的投资研讨会。每年4月,罗宾逊——汉弗瑞来公司在亚特兰大举办一个关于东南部地区上市公司的投资研讨会。鲍斯沃斯(Bosworth)公司和戴恩(Dain)公司在明尼阿波利斯召开一个类似的关于中西部地区上市公司的投资研讨会;秋季普雷斯科特公司、鲍尔公司和特本公司在克里夫兰举办一个投资研讨会;阿里克斯·布朗(Alex Brown)公司在巴尔的摩举办一个投资研讨会;8月份亚当公司、哈克尼斯公司和希尔公司在波士顿举办一个投资研讨会。霍华德·维尔(Howard Weil)公司在路易斯安娜有两个专门的投资研讨会,一个是关于能源生产企业的,另一个是关于能源销售服务公司的。此外关于生物技术公司、餐饮公司、有线电视公司和银行,都各有专门的投资研讨会。

投资研讨会是基金经理最伟大的发明之一,能够节省很多时间和精力。不过,当一个会议上同时有两三家上市公司分别进行推介时,基金经理分身乏术,往往难以决定参加其中哪一个更好。有时,富达基金公司会派出一个代表团,以保证我们可以出席每一家上市公司的推介。有时,我在会议上了解到一些企业前景非常好,以至于我等不到会议结束,就离开会议室到休息大厅打电话发出买入指令。

在外地参加投资研讨会的空闲时间,我会租一辆车,或者找一辆出租车,去拜访那些公司总部就在附近却并没有派人参加会议的公司。我熟悉不少城市,但往往并不是这些城市有什么标志性的建筑,而是这些城市里有哪些《财富》500强公司的总部。最吸引我去旅行的城市是:MCI公司和房利美公司所在的华盛顿,雪佛龙公司和美洲银行所在的旧金山,立顿公司和联碳公司所在的洛杉矶,可口可乐和特纳广播公司所在的亚特兰大以及TRW公司、国民城市银行和伊顿公司所在的克利夫兰。


全哥的观点:
现实中的我们,从小学就开始阅读大量的课本及写作业,
由于不交功课会被老师打(我的女儿读二年级依然是功课和书包承重),
真是压力又烦恼,
所以大部分人在小学时往往都能取得不错的成绩,
到了中学后,

我们不再是“小弟弟”或者“小妹妹”了,
同时功课也“
逐渐减少”,
也许中学老师的教育方式是要学生自动自发,
独立自行做功课,
可这样就坏事了,
那些本来就懒惰做功课的学生自然就更懒惰了,
成绩单开始从A跌去G 。

好了,这样的学生来到了股市,
本性难移,懒惰又成为了一种“习惯”,
结果在股市的成绩单自然是“红红”的,
所以全哥想起了“做功课”的重要性,
接下来“有心做功课的可以根据以上的“作文”回答以下的问题。

开始咯!!ok ?

问题1:为什么彼得·林奇要很少量地持有700只股票呢?

问题2:如何能够有机会比华尔街的专业投资者更早发现被低估的股票?

问题3:如果你知道某个行业即将反弹,怎样在行业中精选个股?

问题4:彼得·林奇分享什么“特殊”方法来获取公司的重要资料?

问题5:研究盘面及交易买卖价格对彼得·林奇来说重要吗?为什么?


To be Continue part 2 




战胜华尔街 Beating The Street (全目录 )
书中黄金教室42:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 1
书中黄金教室43:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 2
书中黄金教室44:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 3
书中黄金教室45:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 4 (应付熊市的特别篇))
书中黄金教室46:战胜华尔街 Beating The Street (麦哲论基金选股回忆录:晚期) PART 5 失败是成功之母篇
书中黄金教室47:战胜华尔街 Beating The Street (25条股票投资黄金法则) PART 6 完


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By 享(15-4-19)
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