全哥股票新手教室113：迷你年报篇16 ：F&N（3689）星獅控股 AR2018

迷你年报用途是了解公司的基本资料，
不是分析，不是买卖建议,
对于英文不好的投资者或新手来说，
更应该多看，多背，多记，多学，
很多时候基础就是这样磨炼回来的。
注：全哥研究不代表持有股票或有意购买，纯粹兴趣阅读。

发布日期:  24 DEC 2018 Annual Report 2018

公司简介
* FRASER & NEAVE HOLDINGS BHD（F&N）是家喻戶曉的食品及饮料公司（投资控股公司），在1883年开始生存碳酸饮料。

* F&N在马来西亚和其他亚洲国家从事饮料，乳制品和非碳酸饮料的制造，销售和营销，以及物业管理。
*常见的产品如100号、F&N Magnolia UHT milk、奶精、冰淇淋、M cola 、OYOSHI Green Tea、果汁及数之不尽的产品等等。

*此外，它还开发了各种房地产物业，包括商业商店，商业园区和住宅物业。

*业务发展方面，超过21万零售商及门店位于马来西亚和泰国。

*努力提升产品素质及满足消费者的需求，如在全球68个国家的消费者中推出各种创新解决方案、在2018财年推出了13款新产品并且带有20款健康精选标志的产品（Healthier Choice Logo）。

*F&N 在形象及环保上做出努力，如与364家学校合作，灌输回收利用的习惯，以及对社会做出的一些投资及回馈等等，这些都有助于提升顾客群的满意度及信任度。



公司结构图

为了进一步了解公司的基本面，以下将会用一问一答轻松的方式，让投资者及新手读得顺畅和容易理解。

问题一：公司的主要收入来自哪里？
答：主要3大收入有马来西亚RM1.93 billion，泰国RM1.50 billion，新加坡RM283.70 million，2018年总收入4.10 billion，对比2017年只有0.2% 的增长。

*Revenue CAGR 为1.85% , 属于成熟期的公司。

问题二：公司的盈利及赚钱能力如何？

图资料来源：ShareInvestor 

*毛利率（Gross Profit Margin）FY2018 为33% 左右。
*税前利润率（Pretax Margin） FY2018 为10%左右。
*净利率（Net profit Margin）FY2018 为9%左右。

*EPS 从2014年的0.707增长至2018年的1.05 ，CAGR 为10.39% 
.

问题三：公司的资产负债表如何？

*贸易及其他应收款（Trade and other receivables）FY2018 为RM604.60 million , 对比去年减少2.5% 。

*库存（Inventories）FY2018为RM497.20 million,对比去年减少了8.1%。

*现金方面（Cash and cash equivalents）FY2018 RM537.10 million , 对比去年增加了26.5%

*长期负债（Non-Current Liabilities ）的Loans and borrowings FY2018 为RM115.20 million ,对比去年减少了36.6% 。

*短期负债（Current liabilities）的Loans and borrowings FY2018 为RM220.40 million , 对比去年增加了11.6% 。

*贸易及其他应付款 (Trade and other payables) FY2018 为RM620.30 million , 对比去年减少了1.33% 。

问题四：公司现金流的状况如何？

*FY2018 税前盈利（PBT）RM422.70 million , 创造出净营运现金流（Net cash from/(used in) operating activities）为RM551.80million 。

*FY2018 自由现金流（Free cash Flow）为RM370.60 million ，对比去年增加了470.75% 。

*FY2018 Cash Dividend Paid RM210.80 million , 对比去年保持一致。

问题五：公司的估值如何？

*假设参考过去5年的平均PE25.44 ， 用目前最新的4个季度EPS 109.5 （Q1 33.5 +Q4 22.2+Q3 28.5+Q2 25.3）来计算, 保守的合理价为RM27.90, 如按照2018年PE 30.75 为RM33.70。

*假设根据CAGR EPS 的增长率10.39% 来预测，那么FY2018 EPS105+10.39% =FY2019 EPS 115.9 , 换句话说，保守的合理价PE 25.44=RM29.50 ,假设根据2018年 PE 30.75 =RM35.60。 

*投行MIDF 给出目标价RM33.78 (4-2-19) , KENANGA 目标价RM33.85 (4-2-19)， TA 目标价RM28.77 (4-2-19) 。

*总结来说，估值介于RM28.77 ~ RM35.60 之间 。

问题六：管理层有讨论到什么要点及前景吗？

*马来西亚和泰国的国内市场在仍充满挑战竞争，如外汇及商品价格的波动。

*虽然糖价预计会保持不变稳定，他们将密切评估监督实施消费税的影响（2019年4月1日 开始，2019年财政预算案的含糖饮料税）。

*将加快研发, 在2019年推出创新和健康的替代品、降低营运成本及减少包装材料的使用和包装成本。

*1QFY19的营业利润YoY同比增长32.3％至1.519亿令吉（马来西亚餐饮：同比增长27.5％，泰国餐饮：同比增长36.5％）, 主要是由于较低的投入成本，即糖和以牛奶为主的商品。

问题七：股价目前在什么趋势？如何判断买卖时机？

*从长远的趋势来看（周线图），股价突破图中红色三角形后，进入暴涨的上升趋势后进入回调调整，简单来说，股价还在Uptrend 。

*把长期的趋势给弄清楚后才来看短期的趋势（日线图），一般来说，没有量，股价的支撑与阻力位没有太大的参考性，所以从图中找到爆量的那根蜡烛比较具参考性，简单来说，RM37.40 是一个很强的阻力位，如果配合基本面的估值，我们就明白为何在RM30 左右的价位出现反弹，意味着这个价位是投资者愿意根据业绩投资的价格。

从周线图的MCD 资金图来观察（2016-2019），红色庄家资金有减弱出货的现象，一旦跌破50 ， 需要留意风险。

KLSE 记录 13 MAR 2019
PRICE: RM34.90
EPS :112.61
NTA :6.60
DPS :57.5
P/E :30.99
ROE :16.52
DY :1.65
52W :29.2 - 40
CAPITAL :12,801m
SHARES :366mil

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全哥股票新手教室110：迷你年报篇15 ELKDESA (5228) 永联资源 AR2018

迷你年报用途是了解公司的基本资料，
不是分析，不是买卖建议,
对于英文不好的投资者或新手来说，
更应该多看，多背，多记，多学，
很多时候基础就是这样磨炼回来的。

注：全哥研究不代表持有股票或有意购买，纯粹记录用途。

Announcement Date : 10 JUL 2018 

公司简介
ELKDESA（永联资源，5228，金融股）于2012年12月18在马股主板上市。
*ELK-Desa Resources Berhad 拥有两个业务部门的子公司分别为ELK-Desa Capital Sdn Bhd和ELK-Desa Furniture Sdn Bhd。

*Elk Desa Capital Group主要从事二手车贸易，汽车贷款及汽车保险中介。

*销售与汽车相关的保险品牌如Tokio Marine Insurans (Malaysia) Berhad 及Berjaya Sompo Insurance Berhad。

*Elk Desa Capital Group 有两个办事处，一个位于吉隆坡市中心，另一个位于雪兰莪州的Klang。员工总数为150人。

*汽车贷款业务目前集中在巴生谷地区。

财务报表
*5年Revenue CAGR +21.21%  , YoY + 10% 
*5 年Net Profit CAGR +12.12% , YoY +12.7%
*5年Total Equity CAGR +24.1 ，YoY +18.7%
* 5年呆帐率Non-Performing Loans (NPL) Ratio 从2014年2.2%下降至2018年 1.0% 。
*5年Loan Loss Coverage 从2014年的206%提升至2018年的342% 。
*较低的EPS 主要是因为股本扩张，ICULS转换及在2017年9月的Right Issue新股认购导致利润稀释。


投资术语
*年均复合增长率(CAGR ) 是一项投资在超过一年的时间内的年均增长率。
* YoY (Year-on-year percentage)，今年与去年对比 ,简称年增率。
* Total Equity (股东权益) = 公司总资产（Total Assets）扣除负债(Total Liabilities)所剩下的净资产,简称净身家。
* Non Performing Loans (NPL) Ratio = 不良贷款率高，可能无法收回的贷款占总贷款的比例越大；不良贷款率低，说明金融机构不能收回贷款占总贷款的比例越小, 意味着比较安全。
* Loans loss coverage ratio 是指贷款损失准备对不良贷款的比率，比率越高说明抵御风险的能力越强。

汽车贷款业务

*ELK-Desa的汽车贷款仍然是其主要的收入来源，贡献了98％收益。

*公司在贷款2018年贷款从2700万令吉提高至5300万令吉，gearing 0.08 倍提高至0.13倍，依然有空间提高借贷能力。

*其他开支增加9％至1715万令吉，主要是由于员工成本上升需招聘更多的劳动力和更高的员工发展费用。

*应收净分期付款增长14% （RM400.42 million as at 31 March 2018 ），过去5年CAGR +15% 。

*截至2018年3月31日，借贷者达3万4千人，平均每人借贷1万2千，意味着信贷风险较低（一般不超过2万）。

家具业务
*ELK-Desa的家具部门，目前是集团的小型非核心业务。

*尽管出口销售额下降了49%，但家具总收入增加7%，达到3105万令吉。

*主要集国内市场，Gross profit margin 有所增长达37% 对比去年的35%。

* Profit before tax 达58万令吉，增长59 % 。

*迄今为止，集团共有92名员工，并设有4个家具零售陈列室在巴生和Shah Alam。

*在批发方面，ELK-Desa目前正销售400多种家具给马来西亚的零售商。

*该部门拥有一个小型制造工厂，可满足自己四家零售店的需求及批发业务。 该工厂专门从事沙发制造并为客户提供服务，定制他们的沙发套件，具有多种颜色选择和附加独特的家居设计。这项服务让ELK-Desa  更具有自己的优势及吸引力。

*在风险方面，家具贸易业务预计短期内不能对集团利润贡献显着，主要是由于住宅房地产市场疲软。

企业活动

*公司于2014年4月15日发行的1亿令吉ICULS 在2016年4月15日可兑换。

*本财政年度，公司已根据10.38 million units of ICULS转换发行了880万股新股。

*截至2018年3月31日，79.21 million ICULS以转换价格RM1.18 转换了6713万新股。

*2017年9月，Elk Desa成功完成4649万股新普通股的配股。发行价格为每股RM1.16 。

* ICULS conversion and rights issue of ordinary shares促进了股本增加至RM307.44 million ，对比上个财政年为RM243.13 million。

股息方面

*集团连续第三年支付年度总股息每股6.75仙，高于董事会设定的60％的年度股息政策。

*在过去连续五个财政年度，ELK-Desa的股息收益率平均约为5.6％，其股息支付比率平均为每年约64％。

前景

*马来西亚在14届大选更换了新政府后，新一届领导层致力于抑制通货膨胀和降低生活成本，同时扩大就业机会和提高最低工资，在可预见的未来，这对集团的业务有利。

*管理层预计二手车贷款需求将保持强劲。

*家具部门方面，这是一个小型的非核心业务，在这个关键时刻，将继续专注于国内市场的运营。短期销售可能会受到GST变化所影响。

*总结来说，2019年预计表现会更好。

基本面估值

*根据Winvest Global所提供的资料，较为接近的同行是AEONCR , RCECAP , 但是顾客群却大不相同，目前并没有一家服务性质完全一样的上市公司。

*根据Winvest Global所提供的资料，对比过去5年来看，目前的PE 12.01 创新高，价值已经反映在目前的价格上。

*以FY2018年报中的EPS 9.91来计算，PE12.01= RM1.19  , PE 10 =RM0.99  ,

换句话说，股价在RM1.00 -RM0.90 之间是合理价，

假设EPS YoY 期待能在未来增长至12%（5 年Net Profit CAGR +12.12%） ,EPS9.91+12% =EPS11.1 , 那么PE12.01=RM1.33, PE10 =RM1.11  ,

换句话说，股价未来期待的合理价位在RM1.11 - 1.33 之间。

* PEG 为0.99（PE12除以5年Net Profit CAGR +12.12%），彼得•林奇指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5 。PEG在0.5-1之间，是安全范围。PEG大于1时，就要考虑该股可能被高估了。

基本面小结：以目前的股价来看（8-3-19 RM1.39）,已经反映出未来的估值，如果投资者可以把投资的时间框拉长至2-5年，只要公司还能保持增长率，相信股价还有上涨的空间。

技术面

周线图：红色庄家资金流入为主，表明股价得到扶持及拉升。

KLSE 记录 5 APR 2019
PRICE: RM1.39
EPS :10.91
NTA :1.36
DPS :6.83
P/E :12.74
ROE :8.02
DY :4.91
52W : 1.13 - 1.48
CAPITAL :412m
SHARES :296mil

目前的“成绩单”
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YoY - Year over Year revenue growth
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By 全哥分享(7-4-19)
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全哥股票新手教室99：迷你年报篇14 INTA (0192) 英大建筑 AR2017

迷你年报用途是了解公司的基本资料，
不是分析，不是买卖建议,
对于英文不好的投资者或新手来说，
更应该多看，多背，多记，多学，
很多时候基础就是这样磨炼回来的。
注：全哥研究不代表持有股票或有意购买，纯粹记录用途。

Announcement Date : 30 Apr 2018

公司简介
*Inta Bina Group Berhad（“IBGB”或“Our Group”）是一家建筑承包商,在马来西亚建筑行业拥有超过25年的经营历史。

*已完成超过117个建筑施工项目
合同金额超过23亿令吉，主要在巴生谷和柔佛州。

*有能力建造各种类型的建筑物，包括住宅，商业，工业和休闲物业。

*1997-1998 亚洲金融危机中生存下来。

*2017 年在创业版上市。

*2012收入超过了2亿令吉,Upgraded as a G7 contractor with subhead for CE21 (General Civil Engineering Works).

*2014 获得大马建筑工业发展局（CIDB）认证的第7级承包商（有资格可以招标无线价值的合约）。


INTA 的成绩单



财务报表

30大股东

Management Discussion & Analysis
*公共发行募集资金总额为2676.3万令吉被用于资本支出（18.68％），偿还银行借款（33.63％），一般营运资金（35.73％）和上市费用（11.96％）。

*Other income decreased by RM0.955 million or 22.4%, from RM4.259 million in FY2016 to RM3.304 million in FY2017 mainly due to lack of one off gain of disposal of investment properties, even though there was an increase of fixed deposit interest income earned in FY2017 compared to FY2016.

*Finance costs were lower in FY2017 at RM1.211 million compared to RM2.710 million for FY2016 due to decrease of bank borrowings as our Group have repaid its bank borrowings and finance lease amounting to RM19.662 million in FY2017.

Segmental Breakdown Analysis

Analysis of revenue by geographical location

在2017财年成功获得接近2.93亿令吉价值的新项目。 其中包括以下内容：

稳健的招标书
*马来西亚房地产市场的普遍看法是，该行业仍处于整合阶段，2014年初开始放缓。

*但是，在2017年客户的强大招标邀请，开发商、新老客户都邀请集团投标他们将在2017年推出的各种房地产项目。

*Inta 获得了其中价值最高35亿的招标书（对比2014-2016投标书介于15亿至25亿），同时他们也积极投标不同性质的各类建筑的工程开发商，从地产、高层地产到混合开发项目。

*尽管市场疲软，但有能力的建筑承包商及客户高质量的需求仍然很有市场，加上2017 年上市后也为新客户提供了更大的信心。

PROSPECTS AND OUTLOOK
*unbilled order book of RM573 million as at 31 December 2017.

*The Group has secured additional new contract of RM254 million during the first 2 months of 2018, which further increased the unbilled order book value to RM776 million as at 28 February 2018.

*However, our key challenges and risks include unexpected economic downturn, rising raw material prices, shortage and rising costs of foreign labour, unexpected delays in the execution of projects and prolong softening of the property market.

*Our Group’s unbilled order book has increased from RM555 million as at 31 December 2016 to RM776 million as at 28 February 2018,Based on the unbilled order book as at 28 February 2018, 79% or RM610 million is for residential properties projects and the remaining 21% or RM166 million is for non-residential properties projects. 

*Our current order book is more than sufficient to keep our Group busy over the next 2 to 3 years.

We have witnessed an increase in demand for IBS construction
method consequential from the following developments affecting
the construction sector:

(a) the Malaysian Government’s 70% IBS Content Policy;

(b) the shortage in the supply of foreign labour consequential
upon the tightening of foreign labour policy by the Malaysian
government from time to time, affecting in particular
construction projects which adopts labour intensive

conventional construction method.

*We have secured a total of 27 projects from Gamuda Berhad
group of companies for more than a decade from 2005 until 2018,
12 projects were awarded by Horizon Hills Development Sdn Bhd,
a joint venture between UEM Sunrise Berhad and Gamuda Berhad,
to us from 2009 to 2017 and 8 projects were awarded by Eco World
Development Group Berhad to us from 2015 to 2017.

简单来说，Inta 的业绩有进步的空间，订单足以忙上2-3年，
至于建筑领域所面临的挑战与风险如经济低迷、原材料价格上涨、短缺和劳工成本上升、项目执行过程中的意外延误以及房地产市场持续走软。他们看见使用工业化建筑（Industrialised Building System (“IBS”)）可以提高效率。

注：IBS是一种最新的施工技术，建筑构件是在场外或现场制造的，然后安装到正在进行的建筑工程中。

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
顺带跟进2018年季度报告


Announcement Date : 24 May 2018
Q1- Quarterly  rpt on consolidated results for the financial period ended 31 Mar 2018
*The Board is of the opinion that the Group will be able to sustain its growth and remain resilient. As at 31 March 2018, the Group’s unbilled order book is RM749 million.

Announcement Date : 30 Aug 2018
Q2-Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 30 Jun 2018
*As at 30 June 2018, the Group’s unbilled order book is RM785 million.

Announcement Date : 30 Nov 2018
Q3 -Quarterly rpt on consolidated results for the financial period ended 30 Sep 2018
*As at 30 September 2018, the Group’s unbilled order book is RM748 million.

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

KLSE 记录 9 JAN 2019
PRICE: RM0.285
EPS :3.86
NTA :0.212
DPS :-
P/E :7.38
ROE :18.21
DY :-
52W : 0.25 - 0.42
CAPITAL :153m
SHARES :535mil

QoQ - 2 Quarter over Quarter profit growth
TopQ - Latest Quarter profit is 2 years high
QoQ - 2 Quanter over Quater Revenue growth
conQ - 3 Continuous Quarter revenue growth 
TopQ - Latest quarter revenue is 2 years high

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By 全哥分享 （9-1-19）
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