全哥股票新手教室113：迷你年报篇16 ：F&N（3689）星獅控股 AR2018

迷你年报用途是了解公司的基本资料，
不是分析，不是买卖建议,
对于英文不好的投资者或新手来说，
更应该多看，多背，多记，多学，
很多时候基础就是这样磨炼回来的。
注：全哥研究不代表持有股票或有意购买，纯粹兴趣阅读。

发布日期:  24 DEC 2018 Annual Report 2018

公司简介
* FRASER & NEAVE HOLDINGS BHD（F&N）是家喻戶曉的食品及饮料公司（投资控股公司），在1883年开始生存碳酸饮料。

* F&N在马来西亚和其他亚洲国家从事饮料，乳制品和非碳酸饮料的制造，销售和营销，以及物业管理。
*常见的产品如100号、F&N Magnolia UHT milk、奶精、冰淇淋、M cola 、OYOSHI Green Tea、果汁及数之不尽的产品等等。

*此外，它还开发了各种房地产物业，包括商业商店，商业园区和住宅物业。

*业务发展方面，超过21万零售商及门店位于马来西亚和泰国。

*努力提升产品素质及满足消费者的需求，如在全球68个国家的消费者中推出各种创新解决方案、在2018财年推出了13款新产品并且带有20款健康精选标志的产品（Healthier Choice Logo）。

*F&N 在形象及环保上做出努力，如与364家学校合作，灌输回收利用的习惯，以及对社会做出的一些投资及回馈等等，这些都有助于提升顾客群的满意度及信任度。



公司结构图

为了进一步了解公司的基本面，以下将会用一问一答轻松的方式，让投资者及新手读得顺畅和容易理解。

问题一：公司的主要收入来自哪里？
答：主要3大收入有马来西亚RM1.93 billion，泰国RM1.50 billion，新加坡RM283.70 million，2018年总收入4.10 billion，对比2017年只有0.2% 的增长。

*Revenue CAGR 为1.85% , 属于成熟期的公司。

问题二：公司的盈利及赚钱能力如何？

图资料来源：ShareInvestor 

*毛利率（Gross Profit Margin）FY2018 为33% 左右。
*税前利润率（Pretax Margin） FY2018 为10%左右。
*净利率（Net profit Margin）FY2018 为9%左右。

*EPS 从2014年的0.707增长至2018年的1.05 ，CAGR 为10.39% 
.

问题三：公司的资产负债表如何？

*贸易及其他应收款（Trade and other receivables）FY2018 为RM604.60 million , 对比去年减少2.5% 。

*库存（Inventories）FY2018为RM497.20 million,对比去年减少了8.1%。

*现金方面（Cash and cash equivalents）FY2018 RM537.10 million , 对比去年增加了26.5%

*长期负债（Non-Current Liabilities ）的Loans and borrowings FY2018 为RM115.20 million ,对比去年减少了36.6% 。

*短期负债（Current liabilities）的Loans and borrowings FY2018 为RM220.40 million , 对比去年增加了11.6% 。

*贸易及其他应付款 (Trade and other payables) FY2018 为RM620.30 million , 对比去年减少了1.33% 。

问题四：公司现金流的状况如何？

*FY2018 税前盈利（PBT）RM422.70 million , 创造出净营运现金流（Net cash from/(used in) operating activities）为RM551.80million 。

*FY2018 自由现金流（Free cash Flow）为RM370.60 million ，对比去年增加了470.75% 。

*FY2018 Cash Dividend Paid RM210.80 million , 对比去年保持一致。

问题五：公司的估值如何？

*假设参考过去5年的平均PE25.44 ， 用目前最新的4个季度EPS 109.5 （Q1 33.5 +Q4 22.2+Q3 28.5+Q2 25.3）来计算, 保守的合理价为RM27.90, 如按照2018年PE 30.75 为RM33.70。

*假设根据CAGR EPS 的增长率10.39% 来预测，那么FY2018 EPS105+10.39% =FY2019 EPS 115.9 , 换句话说，保守的合理价PE 25.44=RM29.50 ,假设根据2018年 PE 30.75 =RM35.60。 

*投行MIDF 给出目标价RM33.78 (4-2-19) , KENANGA 目标价RM33.85 (4-2-19)， TA 目标价RM28.77 (4-2-19) 。

*总结来说，估值介于RM28.77 ~ RM35.60 之间 。

问题六：管理层有讨论到什么要点及前景吗？

*马来西亚和泰国的国内市场在仍充满挑战竞争，如外汇及商品价格的波动。

*虽然糖价预计会保持不变稳定，他们将密切评估监督实施消费税的影响（2019年4月1日 开始，2019年财政预算案的含糖饮料税）。

*将加快研发, 在2019年推出创新和健康的替代品、降低营运成本及减少包装材料的使用和包装成本。

*1QFY19的营业利润YoY同比增长32.3％至1.519亿令吉（马来西亚餐饮：同比增长27.5％，泰国餐饮：同比增长36.5％）, 主要是由于较低的投入成本，即糖和以牛奶为主的商品。

问题七：股价目前在什么趋势？如何判断买卖时机？

*从长远的趋势来看（周线图），股价突破图中红色三角形后，进入暴涨的上升趋势后进入回调调整，简单来说，股价还在Uptrend 。

*把长期的趋势给弄清楚后才来看短期的趋势（日线图），一般来说，没有量，股价的支撑与阻力位没有太大的参考性，所以从图中找到爆量的那根蜡烛比较具参考性，简单来说，RM37.40 是一个很强的阻力位，如果配合基本面的估值，我们就明白为何在RM30 左右的价位出现反弹，意味着这个价位是投资者愿意根据业绩投资的价格。

从周线图的MCD 资金图来观察（2016-2019），红色庄家资金有减弱出货的现象，一旦跌破50 ， 需要留意风险。

KLSE 记录 13 MAR 2019
PRICE: RM34.90
EPS :112.61
NTA :6.60
DPS :57.5
P/E :30.99
ROE :16.52
DY :1.65
52W :29.2 - 40
CAPITAL :12,801m
SHARES :366mil

目前的“成绩单”
YoY - Year over Year profit growth
QoQ - 2 Quarter over Quarter profit growth
TopQ - Latest Quarter profit is 2 years high

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By 全哥分享(2-5-19)
进入股市就是要防止被“抢劫”， 独立思考， 因为，股价与股票的内在价值最终会取得“平衡”.
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书中黄金教室12：股市大赢家-我只看财报，每年稳稳赚20%

书中黄金教室12：股市大赢家-我只看财报，每年稳稳赚20%

了解财务数字真正的用途，
投资者就能建立出一套适合自己的投资流程，
全哥把“书中黄金”要点一一和读者们分享（马来西亚版本），
至于能否把“黄金”“袋袋平安” ，
就得看自己的造化了!!

不要被资讯淹没，资讯超载易犯愚蠢错误
我们必须有一个正确的决策观念，
资讯并不是越多就越好，
在实际选股中，
投资者势必要面对大量的资讯，大量的财务数字与各式各样的外在环境变化，
事实上，试图吸收更多的资讯，
则越少得到满意的结果。

我们从学者的研究中，可以得到几个结论：
1.资讯过多容易犯下愚蠢的错误。
2.资讯过多会改变原来的决定，甚至倾向于不做决定。
3.资讯太多反而削弱精力。

在众多财务指标中，找出关键指标
事实上选股的过程就是一个由多到少的过程，
过滤及选出理想的优质股票。


精选3大财务指标（Financial Health Ratio）

1.整体经营-ROE (股东权益报酬率）
算法:净收入(Net Profit)除以股东基金(shareholders' equity)
ROE是股东回报率/股東權益報酬率 Return On Equity
*ROE越高，公司越能替股東赚錢，代表利用股東权益创造获利的能力好不好。

全哥用LIIHEN（7089）利興工業 作为例子。

2.获利能力-营益率（Operating Profit Margin）

算法:营益率=营业利益（Profit for the financial year ）/营业额（Revenue ）

营益率就是公司真正的本业获利比率。
*判断标准一般大于0
*毛利率是公司产品竞争力好坏的指标，营益率则是公司本业获利能力的强弱指标。
*成本控管与本业经营获利能力。
*简单来说就是在运营规模上的优势对比（和同行对比）。

全哥用MAGNI（7087）美特工业 作为例子。



3.现金风险-自由现金流量(FREE CASH FLOW 简称FCF)
自由現金流量(FCF) = 净营运現金流量（Net Cash Generated From Operating Activities ） - 净投资现金流（Net Cash Generated From Investing Activities)）
*简单来说，就是企业可以自由运用的现金。
*扩大公司规模
*买回自家股票 
*派发股息

自由現金流量（FCF）在这边参考 （Net Cash Generated From Operating Activities  减 Net Cash Generated From Investing Activities）
注：这个是简单的参考方式,实际网上看到很多不同的计算方式。

全哥顺带一提现金相关的链接

这个是现金 （CASH AND BANK BALANCES AT END 或CASH &CASH EQUIVALENTS OF END OF YEAR），
在Cash Flow Statement 可以找到。

在Balance Sheet 里面用Cash and bank balances 扣除
Short-Term Borrowings （Current Liability）
Long Term Borrowings （Non-Current And Deffered Liabilies）
就是净现金公司（Net cash company）。

在个股挑选结束后接着面临的重大问题是：
个股应该如何决定买进的价位？
许多时候我们误以为决定买进价格是门高深的学问，
而且不断的寻求最好的方程式来计算企业的真实价位，
在这个部分有个严重的地方，
那就是何谓真实的价位？（合理价）

其实所谓的真实价位也不是每位投资人所能认同的价位，
特殊的是每个人认定的价位还不一样。
所以只要涉及到“价格”问题，
重点并不在于准不准，
而是投资人认不认同所估算出来的合理价位。
再复杂的公式计算出来的结果，
若投资人无法认同计算，
其实就跟简单公式计算出来的结果也没有两样。
倒不如花点时间想想到底怎样的估价公式是自己可以认同的方式。
*所以全哥是用技术面来决定买入价，不同性质的股票用不同的方法选择。

如何计算合理价或真实的价位？
1.本益比法
计算公式：每股盈利（EPS ）X 本益比（PER）,然后除以100
在不清楚个股特性时，
可以用大盘的本益比作为基准，
估算合理的买进价，
而大盘本益比长期平均为17，
在考虑捡便宜的情况下可以采用14以下的数值。
而EPS的数据可以参考该公司近5年的平均结果。

全哥顺带一提如何找到KLCI或其他领域的本益比（PER）?
登入后在主界面左上角点击“indices” 就可以看到了（如图）。

如果你还是新手（没有股票户口），你可能有兴趣以下的文章
全哥股票新手教室3：选择证券交易所的重要性！！

2.殖利率法:也称为零成长模型法
计算公式：现金股利(DPS)/现金殖利率（Dividend Yield 简称DY）
顾名思义，该计算方式用于一间公司已经停止规模成长的情况下，
且多数以发放现金股利为主（比如CARLSBG ,F&N,HEIM,REITS 股等等）。
一般DY 都在4.5%-6.5%之间。


全哥顺带一提什么是殖利率？
*一般提到殖利率，指的就是股票的利息，
就好像定期存款的利息一样意思，
不同的是，股票殖利率会随着股价高低而波动
（也就是你买进的价钱来计算）。

*要留意家具股，产业股等这些周期性的股票，
殖利率太高通常意味着股价跌幅过多或有“猫腻”（比如8%以上），
所以可以参考现金股利是否逐年增长。

全哥举个例子
CARLSBG 股利2017年 87sen/4.6=PE18.9 
*假设你买1000股就会得到RM870.
*而购买价在RM19.00 （1000股19千）就会得到4.6%左右的利息。
*4.6%左右就是你的股票殖利率。

当我们了解了选股的流程和方向后，
我们进一步了解。。。
什么情况叫基本面转差？
基本面判断的前提是要定义出“何谓标准的基本面”？
投资人常发生的毛病是在没有定义出何谓基本面的标准前，
就单方面的思考基本面转差的问题。

这里想要表达的是，多数投资者所谓的投资决定，
都是来自于他人的建议与市场消息，
而非自身判断的结果，
所以自己没法挑选股票，
那么自然也不会有能力去判断个股是否转差。

要记住一件事情，
用什么方式来决定买进就要用一样的方式决定卖出。
比如看基本面买进，股市不好却用技术面卖出，
只会让自己陷入复杂的情绪问题之中（自陷矛盾的逻辑）。

经由财务面选股的投资方式，
并不要求投资者每天盯着股价波动，
也不需要每天关注各式各样新闻消息，
因为所有的消息最终都是反应在财务数字上，
意味着股价会根据财务回归其应有的价值。

全哥认为每天看股市的人会被股价的波动折磨，
最好认清自己的买入原则及卖出原则！！


关键问题一：
了解过去才能判断未来！你认同吗？
让我们尝试用另一个方法理解问题的存在

假设你的小孩考试每次都考90分，
而且每年的成绩都非常的优秀（犹如看年报的成绩），
那么你会期待他在下一年的成绩有相同的表现吗？
答案是会的，因为他过往的成绩表现就是这样的水准。

那么这里再换一个角度思考

假设你的小孩考试每次都考30分，
而且每年的成绩都非常的糟糕（犹如看年报的成绩），
那么你会期待他在下一年的成绩能达到90分吗？
答案当然不会，
因为他过往的成绩本来就达不到那个水准，
你甚至会怀疑他作弊，
成绩不可能一夕之间就能改变。

换成你在投资上的思维也都一样的立场，
公司就像是学生，财报就是每年的成绩单，
每年都交出好成绩，你会期待明年一样更好，
观察一家公司不能太在乎一个季度的变化，
因为公司偶尔会摔跤，
比如你的小孩每次成绩都不错，
一次成绩变差了，
你会安慰他下次努力回来就好了，
但换成公司，很显然你就无法耐心等候，
也许一个季度变差就能让你决定把股票卖掉。


关键问题二：
检视公司体质为什么是用年报而不是季报？
简单来讲，年报是一个完整的财务记录，而季报不是。
*季报准确度仅是25%
*半年报则是50%
*年报是完整的100%

















这里要表达的是投资者要用财报选择基本面的体质，
而不是营收趋势，
比如投资者过于重视季报的EPS及消息面高于年报的体质，
也许这就是现代人的通病，
凡是都追求效率以及急效近功。

如果投资人连100%的年报都看不出一间公司的好坏，
那追踪25%季报的变化又有什么用呢？
这纯粹是满足与安慰自己有在做功课，
而不是将时间用在对的地方看对的事情。
我们都知道一个季报的营业额及收益可以增加许多，
一旦将两个季度的资料合并立刻现出原形，
所以这不难理解每个人一踏进股票市场，
都会失去理性判断的能力，
追逐利益的心，
盖住理性的判断能力！！

当然，若对于财报的熟练度已经达到一定程度，
可以准确地看出数字成长性的陷阱，
那么用季度来追踪也的确是个好方法，
否则，熟练度不足，
最保险的方法自然是用年报来判断。

到了文章的结尾
总结复习
1.在众多财务指标中，找出几个关键指标（选股）。
2.选择自己认同的估价公式（货比三家）。
3.设定买入原则和卖出原则（执行计划）。
*用什么方式来决定买进就要用一样的方式决定卖出。
4.年报与季报，不要傻傻分不清楚。（提升熟练度及判断能力）

全哥的观点：
这篇文章花了将近一个多月才完成，
主要因为台湾的术语与马来西亚有差别，
而且许多的方式不一定适用在大马的市场，
所以全哥经过再三的挑选出重点，
并且尽可能把他翻译成“马来西亚版本” 。

股鱼是在台湾很有名气的知名部落客，
个人觉得台湾的股市环境非常的杰出与成熟，
所以时常都会在台湾“取经” 。

https://www.cmoney.tw/learn/
有兴趣可以点击进入台湾股市的“小考验” ！！

有兴趣可以进一步学习（点击阅读）
基本面“全”目录

全哥股票新手教室22：教你如何看年报重点（初级篇）！！
全哥股票新手教室27：教你如何看年报重点（中级篇），自己制造照妖镜！！
全哥股票新手教室51： 教你如何看年报重点（高级篇），自己制造照妖镜！！

全哥股票新手教室38： 年报篇：库存股一条龙链接的学问 （全哥股股教）
全哥股票新手教室40： 计算公司财务的学问（GCQ Ratio)

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By 全哥分享 （25/3/18 星期天）
进入股市就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人， 
谁的话你都不能信，包括全哥，独立思考， 明白了吗？
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技术走火入魔教室5： NESTLE,F&N,HEIM,CARLSBG 出现太极黑洞

技术走火入魔教室5：
NESTLE,F&N,HEIM,CARLSBG 出现太极黑洞 （16/3/18 星期五）

这是全新的教室系类，
主要是分享股票的技术走势。

CARLSBG (2836) 皇帽 （收盘价RM19.04 ）

F&N (3689) 星獅控股 （收盘价RM31.82）

HEIM (3255) 海尼根 （收盘价RM21.40）

NESTLE (4707) 雀巢 （收盘价RM131）


以上消费股都出现太极黑洞，
意味着短期内将出现大的调整，
投资者可要留意咯！！


Time Black Hole (TBH) 太极黑洞（图中的蚊香）
太极黑洞意味着股价即将出现很大的调整，
一旦突破太极黑洞意味着股价将会上涨，
一旦跌破太极黑洞意味着股价将下跌。
*以上指标只是简单说明用途，还需要配搭其他的特殊状况分析。

KLCI INDEX出现黄色蜡烛，短期或出现调整,
大盘弱，买卖股票要特别谨慎。

Strong Signal（Weekly) 指标字典
*红色蜡烛=代表强势买进点 
*黄色蜡烛=代表弱势卖出点
*深蓝色蜡烛=强势  
*浅蓝色蜡烛=弱势
以上指标只是简单说明用途，还需要配搭其他的特殊状况分析。

免责声明（买卖自负）
进入股市就是要抢劫那些时刻准备抢劫你的人，
谁的话你都不能信，包括全哥，独立思考， 明白了吗？ 

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By 全哥分享 （18/3/18）
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